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原油主力合约刷新高点背后资金流向:文华商品指数持仓处历史高位,“外强内弱”格局或将延续

时间:2022-12-09 00:19:20 | 浏览:756

21世纪经济报道记者董鹏 成都报道 偶发性事件的扰动,使得大宗商品市场再次阶段性上涨。继3月1日、2日大幅上涨后,3月3日国际油价继续走高,其中Brent原油主力合约盘中最高涨至118.22美元/桶,同期WTI原油主力合约也创下115美元的

21世纪经济报道记者董鹏 成都报道 偶发性事件的扰动,使得大宗商品市场再次阶段性上涨。

继3月1日、2日大幅上涨后,3月3日国际油价继续走高,其中Brent原油主力合约盘中最高涨至118.22美元/桶,同期WTI原油主力合约也创下115美元的新高。包括原油、天然气在内的能源类商品价格短期的过快上涨,会对商品价格波动带来显著影响。

上述背景下,追踪有色金属、黑色金属和能源化工等一揽子49个期货品种的文华商品指数近期上涨明显加速。同时,全市场持仓规模重返2月下旬的高位,目前仅次于2月24日的历史高点。

“俄乌事件对全球商品市场带来了一定扰动,对原油、天然气产生直接影响的同时,对大宗商品的成本体系和定价模型也产生了影响。”中大期货首席经济学家景川指出。

他表示,就全球市场来看,东西方的流动性差异很明显。具体到商品市场,国内自主定价的商品上涨空间相对有限,但是因为欧美经济复苏处于“后半场”、消费好转,从而对国际定价类商品带来支撑,“外强内弱的格局,可能会维持一段时间。”

扰动国内期货市场

“俄乌两国分别是全球主要的能源、粮食出口国,首当其冲影响的就是原油、天然气等能源类商品,而这类商品又与全球成本体系挂钩。”景川称,另一方面,大宗商品的定价模型中存在避险机制,于黄金等贵金属而言,便会导致触发性买入,进而推涨贵金属价格。

近期原油也成为大宗商品的领涨品种。

百川盈孚数据显示,截至3月3日,WTI原油、Brent原油分别较上周上涨20.09%、16.62%,分列其追踪的数百种大宗商品的第三、四位,仅次于硬脂酸等相对小众的商品。

由于原油既是能源,又是石油化工的原料。其价格的快速上涨,也对整个商品带来“牵一发动全身”的效果。

上述背景下,与外盘关联度较高的原油和化工产品处于领涨状态,比如3月3日涨停的INE原油期货主力2204合约,本周累计涨幅已超过17%。

统计整个市场走势来看,截至3月3日,文华财经石油板块、聚酯产业链和煤化工本周涨幅分别为13.96%、9.64%、8.88%,位居全市场的前三位。

此外,与上周相比,甲醇、油浆、顺酐、液化气、PX ( 对二甲苯)等石化产品现货价格,区间涨幅均超过11%。

显而易见,原油等能源类商品价格的上涨,正在沿着产业链向下游快速传导。

不过,一般来说大宗商品下跌行情中不需要过多资金推动,上涨行情资金作用则相对重要。而就近期主要原油期货资金变动情况来看,随着短期价格的过快上涨,其持仓不升反降。

以Brent原油为例,2月21日总持仓为183.4万手,在3月至今的大幅上涨行情后,其总持仓规模已经降至最新的165万手左右,WTI原油的持仓变化趋势与之保持一致。

国际油价的过快上涨,市场各方已经出现一定分歧,但是对国内期货市场扰动影响已经形成。

文华商品指数本周累计涨幅便达到了5.24%,其整体持仓规模也重返历史高位。

今年以来,上述指数持仓走势呈“V字型”,谷底和高点分别为1月28日和2月24日,目前2685.7万手的总持仓亦处于历史高位区间,仅略低于前期2727.5万手的高点。

另以文华石油板块为例,其追踪品种包括原油、低硫燃料油、燃料油、液化石油气和沥青,该板块近两日持仓量从143万手小幅增加至150万手,增量资金进场不算特别明显。

但是,成交量却从180万手迅速放大至274万手,石油板块“投机度”指标位居全市场首位。

“外强内弱”格局或将延续

大宗商品大致分为国际定价、国内定价两类,前者多为能化产品、铜和铝等有色金属,后者则主要以煤炭、钢材等黑色系商品为主。

而从整体流动性和供需关系的角度来看,短期内,国际定价类商品走势会强于国内定价类商品。

景川指出,目前中国和欧美流动性差异较为明显,国内流动性相对充裕,而美联储3月议息会议后转为收紧几乎是定局。虽然下半年欧美资金收紧,可能会对大宗商品产生不利影响,但是欧美现阶段仍然处于经济复苏的“后半场”,消费需求尚好,这对国际定价类商品阶段性强势构成支撑。

“流动性也是一个扰动因素,会强化市场的波动性。历史走势显示,每次加息周期的开启也并非意味着商品熊市的到来,最终价格的涨跌需要回归供需关系。”景川预计,大宗商品“外强内弱”的走势差异仍将延续一段时间。

另外一个不容忽视的因素是,部分国内自主定价或者以国内消费为主导的大宗商品,正处于强调控周期当中,比如煤炭、铁矿石。

近期,国家发展改革委发布关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知,设定了重点地区煤炭出矿环节中长期交易价格合理区间,其中山西地区热值5500千卡的煤炭价格合理区间为370-570元/吨,陕西为320-520元/吨。

“当前铁矿石市场供需总体稳定,国内库存处于多年高位,近期价格过快上涨,存在炒作成分。”国家发改委指出。

国家发展改革委价格司、财金司与市场监管总局价监竞争局,还与大连商品交易所开展联合调研,分析近期铁矿石市场运行情况,共同排查现货和期货市场异常交易行为,研究加强现货期货市场联动监管和市场建设等相关工作。

就市场表现来看,近期铁矿石期货虽然有所反弹,但是整体持仓亦从前期的105万手以上,逐步降低至今的88万手水平。持仓规模的下降,显然也有利于平抑价格的过快上涨。

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