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原油期货价格罕见大跌源于美国“作弊”吗?

2022-12-09 00:03:04 1147

摘要:◆ 油价负值的背后,需要我们更深刻地认识时代的变化文/张捷4月20日,美国原油期货历史首次跌至负值,WTI 5月原油期货结算价为每桶-37.63美元。对此,有一个解释是库容紧张,交易所需要腾出交割仓库,但事实上很可能并非如此。因为期货市场与...

◆ 油价负值的背后,需要我们更深刻地认识时代的变化

文/张捷

4月20日,美国原油期货历史首次跌至负值,WTI 5月原油期货结算价为每桶-37.63美元。对此,有一个解释是库容紧张,交易所需要腾出交割仓库,但事实上很可能并非如此。因为期货市场与现货市场是脱节的,原油期货的实物交割会有很多限制。比如,需要有欧佩克的配额,需要经过迪拜的期转现市场等等。所以,以前我们才会看到,尽管期货市场价格很低,石油进口国却不一定能按照期货市场的价格购买石油。

此次美国原油期货史无前例的大跌,背后很可能是美国凭借规则制定权,在市场上“作弊”,用低油价来挽救其快要破产的页岩油产业。

因为美国的页岩油企业在期货相关市场上是空方,当市场跌入负值的时候,获利丰厚。特别是,如今原油期货价格为每桶-37.63美元,如果卖出了每桶20美元左右的期权对冲的话,页岩油企业每桶可以赚得50多美元,正好覆盖了其开采成本。能够这么做,没有对市场规则的操控是做不到的。

在当今的金融衍生品时代,全球市场上的期货交易远远大于现货交易,期权交易又远远大于期货交易。原来的现货盈亏,已经远远抵不上期货、期权的盈亏。

原油期货价格下跌,很多人只看了期货交割与否的部分,这在整个交易中只占一小部分。因为在期货的价格基础之上,背后是大量的期权和金融衍生品,这些期权和金融衍生品的数量是一个未知数。现在的金融衍生品市场中,有大量金融对冲交易,美国不监管金融衍生品市场,不提供公开的数据和账户信息,其中谁有了损失外界看不到。同时也没有全部显示实物交割的详细情况,其中的利益输送,外界也难以看到。

本次石油期货创造历史地出现负值,一定是大量的套保买方巨亏,而产油国也赚不到这个利益,其实质就是美国利用其金融霸权薅了羊毛。

所以外界才会看到,石油暴跌而美股下跌有限。因为石油价格虽然下跌,美国却仍在赚钱。而在金融货币层面,石油价格暴跌美国同样得利。因为在石油美元模式之下,石油价格下跌,是美元购买力提升的表现,意味着美元变得值钱了,美国更可以多印钞发行。

此外,在当今的市场模式之下,价格越低未必导致供给量越小。因为价格低了,大量爆仓导致的结果是平仓要求,让各种平仓盘供给市场,供给量反而可能增加。对产油国而言,出口石油换汇购买生活必需品是刚需,石油价格低了,反而要卖出更多的石油,给本国购买必需品。

看到油价负值奇葩现象的背后,我们要更深刻地认识到时代的变化。现在是全球金融理论巨变的时代,很多现象都不能以原来的历史经验来刻舟求剑。美国在经济压力下,为了转嫁危机,必然要利用其制定市场规则的能力渔利。美国操控下的市场,已经不是公平的市场。在被操控的市场中,必须要有博弈思维,对此要时刻保持警惕。(作者为中信改革发展研究院资深研究员)

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