摘要：震荡的债券市场迎来积极信号。国务院金融稳定发展委员会（下简称“金融委”）3月16日召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题，提振市场信心。受此影响，债市走强。3月17日截至收盘，国债期货多数上涨，5年期主力合约涨0.07%。前一天，国债...
震荡的债券市场迎来积极信号。国务院金融稳定发展委员会（下简称“金融委”）3月16日召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题，提振市场信心。受此影响，债市走强。3月17日截至收盘，国债期货多数上涨，5年期主力合约涨0.07%。前一天，国债期货全线收涨。
接受第一财经记者采访的多位业内人士表示，从金融委会议内容来看，未来降准和降息仍可期，这就意味着，利率债仍有交易空间，短期风险不大。但要注意的是，出台进一步宽松政策的目标在于稳增长，在此基调下，未来降准降息等宽松政策的落地，对于债市来说更大概率会走出利多出尽的走势。
“随着负面因素消除和支持政策的陆续推出，国内经济或稳中向好，这有可能导致未来债券的波动加大。”汇丰晋信2016生命周期基金、平稳增利基金基金经理蔡若林对记者说道。
中海外钜融资产管理集团副总裁刘之意也对记者称，对债市短期走势不悲观，但两会显示政府稳增长决心还是比较坚定，预计10年期国债收益率难以向下突破2021年低点（2.67%左右）。
多空交织下债市震荡加剧
近来，在多空因素交织下，债市出现明显异动，并未在股市大幅调整的背景下显示出其“避险”属性。
蔡若林对记者称，这主要是受多重因素影响。一方面，可能是由于在去年底以来美联储加息预期浓重，市场情绪本就相对脆弱的情况下，又遭遇了地缘政治事件，导致避险情绪短期迅速上升。
另一方面，蔡若林提及，地缘政治问题导致大宗商品价格剧烈波动，影响了本就不稳定的全球经济复苏预期，国内方面又叠加了疫情反复，种种因素叠加，导致金融市场剧烈调整。并且短期由于流动性紧张等非基本面因素，形成负反馈，最终导致了本轮的大幅下跌。
“在这种情景下，尤其是出现流动性压力之后，各类资产价格短期都会出现剧烈调整，债券也很难幸免。”蔡若林说道，但是如果从相对表现来看，固收资产依然体现了一定的防御属性，其调整幅度在各类资产中相对较小。
国海证券此前也提及，由于市场对于滞胀的担忧较强，一定程度上压制了风险偏好，后续市场的反弹需要等待滞胀担忧明显缓解。本轮油价破百后，对商品市场有一定的带动作用，债券市场短期或波动加剧。
不过，金融委会议为债市吹来了暖风。会议提到，关于宏观经济运行，一定要落实党中央决策部署，切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。在业内人士看来，这意味着未来降准、降息可期，其中，二季度是重要观察窗口。
受此影响，3月16日，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.14%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合涨0.01%；到了3月17日，即便在美联储加息25个基点的背景下，国债期货也继续保持小幅上涨，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约持平。
银行间主要利率债收益率方面，普遍明显下行。3月17日数据显示，截至17:20，10年期国开活跃券收益率上行0.5BP报3.0425%，10年期国债活跃券收益率上行0.29BP报2.8%。与此同时，地产债强势反弹，多只债券因大涨被临停，融创债涨幅居前。
有分析称，这主要是由于美联储加息已在市场预期内，所以对境内债市影响有限。再加上，面对前期金融市场无序波动，金融委发声纠偏，央行加力投放稳预期，近期政策面将会更加强调稳定的重要性，同时应该会采取更多措施提振信心。
在此背景下，银行间市场资金面也保持均衡局面，回购利率继续小降。数据显示，3月17日，Shibor（上海银行间同业拆放利率）方面，短端品种集体下行，隔夜品种下行3.1BP报2.009%，7天期下行3.2BP报2.083%，1个月期下行0.1BP报2.301%；银行间质押式回购利率方面，DR007加权平均利率报2.0792%，较前一日下跌3.29BP；DR001加权平均利率报1.9980%，较前一日下跌2.77BP。
收益率下行空间有限
展望未来，多位业内人士表示，在金融委会议后，市场对未来货币政策进一步宽松的预期有所升温，债市短期风险不大，但下行空间有限。
蔡若林对记者称，该会议针对经济、政策、市场流动性等问题都做出了应对，给予市场较为充分的信心，这是遏制此前市场动荡相对有效的方法，未来仍有望看到更多货币和财政政策推出来对冲短期国内经济面临的下行风险。因此，未来降准和降息（公开市场操作利率）仍可期待。在此背景下，债券尤其是利率债仍有交易空间。
但需要注意的是，蔡若林提及，当前国内宏观经济可能将摆脱外围风险和疫情因素影响重拾升势，以国债收益率为代表的无风险利率可能也已经在新的中枢附近，尽管短期货币政策有更进一步的空间，但在中枢的影响下，预计10年期国债收益率下行的空间不大，未来1-2个季度债券收益率也有望围绕中枢波动。
刘之意也对记者表示，宽信用、稳增长是今年债券市场的主线，2月社融信贷显著不及预期，市场会理解到稳增长不是一蹴而就。虽然对债市短期走势不悲观，但两会显示政府稳增长决心还是比较坚定，再叠加通胀预期较高，预计收益率也难以向下突破2021年低点（2.67%左右），如果近期收益率下行幅度较大（低于2.75%），仍然可以择机建立空仓，博弈后续稳增长持续性带来的利率上行。
实际上，在2月持续下跌后，有观点称，当前债市整体赔率已经不错。近期在宽松预期和疫情反复的影响下，利率出现下行，金稳会召开后，市场对未来货币政策进一步宽松的预期有所升温，债市短期风险不大。但是，德邦证券固收团队认为，出台进一步宽松政策的最终目标在于稳增长，即实体经济增速的触底回升，在稳增长的政策基调下，未来可能落地的降准降息等宽松政策，对于债市而言，更大概率是会走出利多出尽的走势。
对此，记者了解到，一些基金经理了也调整了债券的投资策略。在未来一个阶段，会从久期标配择机小幅下调久期，更注重相对确定的票息收益；另外，对信用债依然严控信用风险，选择优质发行的短期品种。
