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首只原油基金华宝油气，今年净值已跌了六成，却成了不少股票群热议的“名基金”，人气高涨。

纵观当前，原油暴跌，不少大妈正面临灵魂拷问，要动手抄底原油基金吗？另一方面，投资老手正热火朝天玩套利，比如坚持在集合竞价挂跌停价卖出，比如用溢价较低的原油基金去换仓高溢价原油基金 ，比如去美国操作XOP（美国油气上游股票ETF基金）进行对冲……

现在说抄底是不负责任的。不过， NDFRI将通过拆解华宝油气（162411，SZ） ，对原油基金追踪的标的指数、溢价率计算以及套利机制等三大方面进行分析，让普通投资者更懂原油基金的逻辑和风险，避免贸贸然踩坑。

测评说明

华宝油气（162411，SZ）

1，性质：

华宝油气是投资海外的被动型指数QDII基金，同时也是在深交所挂牌上市的LOF（上市型开放式基金）。拆解标的为华宝油气基金A类人民币份额。

2，追踪标的指数：

标普石油天然气上游股票指数（S&P Oil & Gas Exploration & Production Select Industry Index

，SPSIOP），该指数是基于标普全市场指数的精选子行业指数之一，选择在美国主要交易所（纽约证券交易所、美国证券交易所、纳斯达克等）上市的石油天然气勘探、采掘和生产等上游行业的公司为标的，采用等市值加权的方法计算。

3，成立日期：

2011年9月29日

4，最新规模：

43.67亿

5，以认购50万元以下（不含50万）作为标准，有关费率标准

认购相关费用：1.2%

申购相关费用：1.5%

赎回相关费用：1.5%

场内申购费用：1.5%

场内赎回费用：0.5%（7天及以上）；1.5%（7天以内）

其他费用：基金管理费率：1%；基金托管费率：0.28%

备注：认购相关费用、申购相关费用、赎回相关费用、场内申购费用、场内赎回费用等费率，是根据基金持有人采取何种方式买卖基金份额而定。

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拆解标的追踪指数：华宝油气追踪的SPSIOP是什么？

作为国内首只原油基金，华宝油气（162411，SZ） 是投资海外的被动型指数QDII基金，同时也是在深交所挂牌上市的LOF（上市型开放式基金）。

根据产品设置，华宝油气的跟踪的指数为标普石油天然气上游股票指数（S&P Oil & Gas Exploration & Production Select Industry Index，SPSIOP）。

该指数是基于标普全市场指数的精选子行业指数之一，选择在美国主要交易所（纽约证券交易所、美国证券交易所、纳斯达克等）上市的石油天然气勘探、采掘和生产等上游行业的公司为标的，采用等市值加权的方法计算。

NDFRI统计获悉，截至北京时间3月27日，SPSIOP今年以来跌了66%，其中近20日跌去47%。根据指数52周的最低和最高的区间在1112至5070区间可见，SPSIOP指数的波动较大。

截至今年2月28日，SPSIOP按指数比的十大成分股分别为Apache Corp（阿帕契石油）、Hess Corp（赫斯公司）、Pioneer Natural Resources（先锋自然资源）、Occidental Petroleum（西方石油）、Cabot Oil & Gas A（卡伯特油气）、Concho Resources Inc（康丘资源）、WPX Energy Inc.（WPX能源）、EOG Resources（EOG能源）、Marathon Petroleum Corp.（马拉松原油）以及Chevron Corp等。值得关注的是，阿帕奇石油已跌去超八成，而西方石油、WPX能源等个股跌幅亦超过七成多。

而根据华宝油气基金的设置，其通过严格的指数化投资策略，实现基金投资组合对标的指数的有效跟踪，力争控制净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.5%，年化跟踪误差不超过5%（以美元资产计价）。

根据华宝油气目前的持仓情况来看，根据2019年四季度的十大重仓持股来看，Will （怀汀石油）、WPX能源、阿帕契石油、EQT公司、Range资源公司、卡隆石油（CPE）、西南能源（SWN）、Parsley能源公司、康丘资源、Noble能源（NBL）等。这些公司都是石油天然气勘探、采掘和生产等上游行业，目前大部分公司已遭遇股价大挫。

NDFRI提醒：

华宝油气跟踪的是原油上游行业股票资产的表现，这与部分普通投资者所认为的“华宝油气追踪石油价格”，其实是两回事。

以去年四季度为例，WTI 油价收至 61.21 美元一桶，相对三季度末上涨 12.85%。整个四季度，华宝油气跟踪的标普石油天然气上游股票指数上涨 6.83%，上涨幅度低于国际油价上涨。华宝油气的解释是，主要还是由于前期油价的持续下跌导致投资者对标的指数中的上市公司后续业绩的担忧。

2

拆解风险指标：持续场内高溢价，溢价已超三成，风险加大

华宝油气的业绩比较基准为标普石油天然气上游股票指数（全收益指数）（即SPSIOP TR）。

截至3月27日，SPSIOP TR跌去65.86%；华宝油气净值亦跌去64.12%，为0.183元，不过，华宝油气在深交所的场内交易价收报为0.245元，较2019年12月31日的0.406元而言跌了近四成。

这意味着什么？

NDFRI拆解发现， 华宝油气的二级市场交易价格相对基金份额净值溢价幅度较高，近期更有进一步扩大的迹象。 以3月4日，华宝油气二级市场收盘价为0.326元，相对于当日0.2762元的基金份额净值，溢价幅度达到18.03%。而在3月27日，华宝油气的二级市场收盘价较基金份额净值溢价超过33%，二级市场交易价格溢价风险加剧。此时若盲目投资，或可能遭受损失。

NDFRI发现，受外汇投资额度限制，华宝油气已于今年2月12日发布公告，自2月14日起暂停全部申购业务。有投资需求的投资者目前仅能通过场内买入的方式来增加持仓，套利路径因而减少了一种。

另一方面，假设投资者希望在国内交易时，对当日的华宝油气计算溢价率，则要根据前一日SPSIOP在美国交易时间的表现估算溢价。

NDFRI提醒：

华宝油气在二级市场交易价格确实在下跌，也不少人也想抄底，但现在是否最佳时机？考虑到交易价相对净值溢价的幅度较高，溢价风险加剧，此时是否出手，需要投资者有专业的分析能力和判断力。

3

拆解套利模式：国内套利方式三种，目前仅剩“T+0”场内交易一种

根据买卖基金的路径，投资者可同时在场内、场外进行华宝油气基金的申购/赎回，在场内还可参与华宝油气基金的买入、卖出交易。如在场内进行华宝油气基金的申赎或买卖交易，需要拥有深交所场内账户，投资者通过所有的券商都可以直接进行华宝油气基金的申赎和买卖。如在银行、华宝基金直销等场外渠道申购华宝油气基金，则需在相关场外渠道先行开户。

NDFRI统计发现，根据华宝油气的交易操作来看，可以有“场外申购”、“场内申购”和“场内买入”等买入途径，以及“场内卖出”、“场外卖出”以及“场外赎回”等卖出途径。不同代销机构的赎回到账效率和申购门槛设置可能有差异。

NDFRI拆解获悉，在2月14日之前，投资者对华宝油气的套利模式主要有三种。其一是“场内申购、场内卖出”，即T日交易时间内申购（以T日净值确认），T+2日申购确认，T+3日场内卖出； 其二则是“场外申购，场内卖出”，即T日申购（以T日净值确认），T+2日申购确认，T+3日交易时间内可申请转托管，T+5日场内卖出；最后一种则是“场内买入，场内卖出”，即T日买入，份额随时可用（可卖出/可赎回），卖出（即时确认所得资金即时可用）。

然而，华宝油气从2月14日开始暂停申购、定期定额投资。目前仅剩场内买入和场内卖出这一套利模式。

不过，NDFRI发现，过去交易日中， 华宝油气出现集中竞价就以挂出跌停价卖出等操作方式， 操作相对激进，后续或有其他对冲手段。而另一方面，有老手正再用溢价较低的原油基金去换仓高溢价原油基金。此外，部分套利者采取“华宝油气+XOP（SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF

）”对冲套利模式，但涉及到美国ETF基金，对普通投资者而言或存在操作难度。

NDFRI提醒：

油气是不可再生能源，稀缺有限。过去30年，油气资源的产能和储量均未发生大的变化，但对其需求却不断增加，油气价格长期上涨趋势明显。

不过，2020年以来，原油价格已发生了急剧的变化，石油战争的风险加大。因此，原油价格较难预测，外加波动过高，原油产品不太适合大部分散户投资，大妈要入市，还是谨慎为好。

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采写：南都记者梁小婵，周亮